周观点57期:紧抓时间窗口有资金就有未来【海通计算机】

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2019-03-11

  再融资新规主要在定价方式、增发规模、距前次募资资金到位日时间三个方面进行了规定。对于计算机个股而言,再融资收紧的影响已经在16年有所体现。对于现金充足的公司,相对有利。

  再融资新规出台后,我们梳理了计算机行业符合再融资条件的公司。考虑到增发规模(新规显示增发规模小一些更好发的出去)以及估值、业务需求。建议重点关注:博彦科技、广联达。

  年初计算机板块的下跌,释放了短期解禁和资金压力,也反映了市场对目前计算机处于承前启后的创新空白期,能否支撑未来业绩高增长的担忧。从长远角度看,信息技术创新带动经济升级和民生改善真正落地的大方向未变,计算机企业大有可为。而从估值消化的角度看,目前板块对应17年估值已在37-38倍,而如果到了下半年看对应18年估值,已在十年历史最低位。

  因而,我们对17年计算机行情的判断,维持年度策略中的阐述,即一季度较为平淡,二季度处于上扬震荡。而到了三季度,如果计算机板块仍没有起色,则是加仓的最佳良机,因为四季度再看第二年估值则计算机板块的估值优势将非常明显。整体来说就是,二季度比一季度好,下半年比上半年好。

  (1)IT安全/自主可控:一季度是南风工程的招标时间,自主可控订单充足。行业增速在25%以上,板块估值较低,而17年政策催化将更为明显,下游如电信、军队等行业安全需求及对IT安全投入将持续增长。此外,新IT趋势下,云安全、工控安全等新领域的安全需求也将越来越强,自主可控放量在即。看好启明星辰、中国软件、浪潮信息、中科曙光等龙头企业。

  (2)线下支付&消费金融:我们在深度报告《跨界融合时代的支付和消费行为变革》中详细阐述了这个产业的变化。互联网金融政策底已经出现,从专项整治到严格的信息披露、负面清单,政策的监管已经最严,而17年预计政策有望趋暖。未来行业规范化下的机会一是资产端的创新,如消费贷、中小企业信贷等发展趋势向好,二是具有强大商户资源以及具有移动支付潜力的公司。建议关注新大陆、新北洋、奥马电器、赢时胜、二三四五、新国都等。

  (3)人工智能:PC、移动互联网和AI时代,计算机投资框架主线明显。看好GPU,深度学习大量并行本地运算的特点使得GPU等新计算架构出现。看好生物识别子方向,其对于人工智能犹如摄像头之于安防产业,参考我们50页深度《生物识别,人工智能产业爆发的前哨战》。推荐标的:海康威视、东软集团、远方光电、四维图新、思创医惠、佳都科技、景嘉微。

  东软集团(谢春生):公司在智能汽车EV、ADAS辅助驾驶系统等领域的市场份额持续提升,在驾驶智能化、车联网、新能源汽车等领域正加快产品研发和迭代,未来两年汽车电子业务放量可期。此外,我们认为近期公司大股东减持有利于公司管理层成为潜在大股东,业务推进速度有望加快,“互联网医疗+汽车电子+云计算”战略明确。

  新北洋(谢春生):业绩反转趋势基本确定,重点聚焦的金融行业系列产品,以及物流智能快件柜等销售增幅较大,16年4季度,金融、物流两个行业主要产品销售情况超预期。公司非公开发行获山东国资委批复、参与设立产业并购基金,金融、物流等行业战略新业务有望持续放量。

  启明星辰(黄竞晶):收购赛博兴安已完成过户手续及工商登记,预计明年军队安全需求将显著带动公司业绩提升。网络安全行业生态趋势不断向好,明年政策红利将不断释放,看好公司领先的行业地位、以及在数据安全、密码产品、云安全等新领域的拓展。

  广联达(黄竞晶):业绩反转进入高增长期,公司新业务转型举措初见成效。施工信息化、BIM、大数据工具等新产品拓展顺利,工程计价等老产品云化推动服务转型,供应链金融等新业务拓展可期。公司与万达签订战略合作备忘录,公司BIM技术在商业地产应用拓展可期。

  通鼎互联(郑宏达):主业方面,量价齐升已经是确定性趋势,中移动2016年普通光缆集采,公司成为第一中标候选人,同时预计17年给中移动的供货价格将从单位芯公里100以下上升到110元以上。而瑞翼信息业绩大幅超过承诺,外加百卓网络、微能科技增厚业绩提升估值。

  同花顺(郑宏达/孙婷):业绩增长优于同业,基于流量和技术优势,持续改进产品和业务,各项业务平稳发展。公司拥有互联网客户资源优势、技术优势,流量变现方式与空间广阔,此外创新发展人工智能投资机器人、互联网投顾平台和高校金融实训平台,是未来业绩新兴增长点。

  中国软件(鲁立):国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,公司作为自主可控软件国家队标杆,在该领域无论是产业链整合能力和完成度、还是产品性能都有较强优势,将显著受益未来关键领域基础软硬件的国产化。

  天源迪科(谢春生):业绩高增长,“BOSS云+大数据平台”跨行业拓展顺利。电信行业收入稳定增长同时,警务云大数据平台及交通大数据平台产品市场影响力和收入快速提升,企业级应用也同步增长。公司推出大数据采集、计算、开放共享、数据资产管理等一系列产品,在通信、公安、广电等行业迅速推广。

  4.1朗科科技:2月20日,临时股东大会,审议《关于董事会换届选举暨第四届董事会非独立董事候选人提名的议案》等。

  4.3金证股份:2月20日,临时股东大会,审议《关于公司与深圳前海联礼阳投资有限责任公司签署附条件生效股份认购协议之终止协议的议案》等。

  我们梳理了17年PE 30倍不到,对应增速高于估值水平、PEG小于1的白马标的,发现这些标的多集中于智能安防、金融机具、智慧城市、以及大数据领域。计算机行业16年整体增速约为23%,而子行业中,云计算、智能安防以及信息安全增速分别为29.1%、26.1%和25.9%,处于高景气周期;

  策略和方向:聚焦IT安全自主可控、线下支付&金融科技。国产化替代是当前国家高度重视信息安全背景下的确定性机会,看好启明星辰、中国软件、浪潮信息、中科曙光等;线下支付&消费金融在政策层面和产业层面都在发生变化,建议关注新大陆、新北洋、赢时胜、奥马电器、二三四五等;人工智能产业应用虽尚需时日但在智能驾驶、智能安防等领域逐渐拓展,建议关注东软集团、远方光电、四维图新、思创医惠、佳都科技、景嘉微。次新股关注万集科技和星网宇达。

  Snapchat的母公司Snap于2月2日正式向纽交所提出上市申请,拟公开融资30亿美元,公司估值高达250亿美元,P/S为61倍。远高于行业的平均估值水平,意味着对Snap营收增长的高预期,虽然Snapchat目前的财务数据并不理想,但其1.58亿的日活量不可小觑。

  占据视频行业风口的制高点,同时通过硬件的设备的接入,提高用户社交和互动效率,是Snapchat高估值的内涵。

  对比美国和香港的估值情况,整体上,美股市场对IT行业的大部分子版块估值高于港股市场,尤其是在软件和服务板块,美股估值是港股的2倍。但在互联网软件和服务方面,港股估值高于美股,两者分别为36倍和31倍。

  IBM最新季报点评:新兴战略业务初见成效,营收情况逐渐改善。IBM 当季持续性的营收为 218 亿美元,较 2015 年同期减少 1%。净利润则同比微幅增长 0.9%, EPS 为 5.01 美元,同比增长 3.5%。其中,新兴战略业务上,创造营收95亿美元,同比增 11%,合计全年营收328 亿美元,占整体营收比重的 41%,已超出公司预期。

  公司公布2017年限制性股权激励计划,公司拟向激励对象授予限制性股票数量不超过74.7万股,占公司总股本5334万股的1.4%,授予价格为49.48元/股。该计划激励对象共计119人。根据业绩预告,2016年公司归属于上市公司股东净利润为5900万元-6200万元,同比增长10.4%-16.0%。我们认为,公司作为计算机板块的次新股,在此时推出股权激励计划,核心管理层及核心技术人员与上市公司的利益进一步绑定,奠定未来公司发展坚实基础。

  盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.15/1.48/1.80元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 80倍,6 个月目标价118.00元。维持“买入”评级。

  公司成立于2006年9月,是全球领先的移动互联及智能终端技术供应商。2011年至2015年,公司营业收入年均复合增速CAGR为30%,净利润年均复合增速CAGR为23%。根据公司业绩预告,2016年归属于上市公司股东净利润为4600万元-5200万,同比增长6%-20%,业绩有望继续保持稳健增长。

  公司客户包括阿里巴巴、华为、中国移动、中国联通、国家电网、华泰证券、中国人保财险及中国工商银行等。我们认为,公司在为全球IT巨头提供软件开发服务过程中,技术逐步得到积累。基于此,公司有望逐步开发基于智能终端的创新型技术。目前,公司正在研发的技术包括:车联网系统、GoVideo移动视频平台、可穿戴解决方案、智慧家庭终端解决方案、新一代虚拟现实解决方案、Smart IVI车载操作系统等。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.64/0.82/1.01元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 90倍,6个月目标价为73.70元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  熙菱信息成立于1999年7月,是国内领先的,主要向新疆地区提供城市智能安防及信息安全审计相关产品服务的解决方案供应商。依托国家发展西部战略,公司以新疆为基地积累了多年实战经验,并借力上海和西安人才优势,逐步将产品与服务辐射全国。2012至2015年,公司营业收入年均复合增速为30%,净利润年均复合增速为21.6%,成长速度较快。

  公司未来发展空间及竞争优势包括:(1)新疆地区信息化建设渗透率相对较低,未来有较大增长潜力。(2)公司作为区域专业信息化服务龙头,显著受益新疆基建投资爆发。(3)重研发,IPO募投项目落地将进一步提升竞争力,立足新疆放眼全国。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.42/0.63/0.95元,参考可比同类公司,给予公司2017年PE 80倍,6个月目标价为50.40元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  公司客户涵盖国内国有大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、农村商业银行、农村信用社及外资银行等,截至2016年6月末,公司银行客户数量达到1068 家。我们认为,公司在银行实物流转内控行业深耕多年,产品和客户基础坚实。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2017-2019年的EPS为1.23/1.54/1.88元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 115倍,6个月目标价为140.90元/股,首次覆盖,给予“增持”评级。

  根据公司业绩预告,2016年公司营业收入1.05-1.19亿元,同比增长40%-60%,归属于上市公司股东净利润为5505万元-7865万元,同比下降0%-30%。公司收入保持了快速增长,利润的下滑主要是受子公司暂时性影响,2016年公司整体经营业绩仍保持良好发展态势。因此,我们认为,公司2016年的业绩的暂时性下滑不会对未来发展战略以及成长空间带来影响。

  公司以传感器为基础,通过内生和外延方式,依靠“传感器+监测终端+数据采集+GIS+云平台”物联网解决方案逐步搭建起物联网生态。目前,物联网应用覆盖了智慧市政、智慧工业、智慧环保、智慧家居等领域。我们认为,公司在依靠自身技术和产品优势逐步在物联网领域建立起应用生态,行业地位逐步凸显。智能水务的全国性拓展有望为公司业绩奠定坚实基础。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018年的EPS为0.26/0.45/0.58元,参考同行业可比公司,给予公司2017年PE 55倍,6个月目标价为24.50元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

  风险提示。物联网应用拓展低于预期的风险,智能水务的全国性推广低于预期的风险。

  作为公司未来战略布局领域,金融IT产品在2016年获得了较快产品布局和推广。(1)智慧柜员机:2017年在已入围客户的基础上,积极在国有银行、股份制银行、地方性商业银行推广该技术解决方案;(2)新一代现金处理设备:快速完善大额存储设备的系列产品线,积极推进TCR产品开发及推广。(3)票据鉴伪/风控管理系统:公司将重点推广票据鉴伪管理系统与票据风控管理系统两大解决方案。(4)清分机业务:继续保持已招标入围银行的批量销售,积极参与各国有大型银行的入围招标。我们认为,公司在金融和物流领域的产品布局逐步取得良好效果,新产品有望继续贡献业务增量,奠定业绩增长基础。

  盈利预测与投资建议。我们预计,公司2016-2018 年EPS 分别为0.36/0.51/0.67元。参考同行业可比公司,给予公司2017年动态PE 35倍,6个月目标价17.80元。维持“买入”评级。

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